递表后一年过剩，一家来自香港的建筑就业商Primega Group Holdings Ltd(简称“钧御工程”)(PGHL.US)终于在纳斯达克到手上市。公司上市刊行价为每股4好意思元，上市次日便下降近10%，为止8月6日交游量仅有20万，成本市集护士度不高。

建筑规模是我国动力浪掷和碳排放的主要规模之一。2024年5月，国务院印发《2024—2025 年节能降碳步履决议》，加快激动建材行业节能减碳。而在钧御工程本次上市败露的招股书中，相同提到了“环保”一词。这不由令投资者酷爱，钧御工程的交易模式究竟怎样，而这项环保标签又有几分含金量?

增收不增利 大客户依赖严重

笔据公开信息败露，钧御工程是一家来自香港的运载就业提供商，接纳环保作念法，旨在促进拆建材料的再期骗和减少建筑废物。公司一般算作分包商向香港其他建筑承包商提供就业。

具体而言，钧御工程的主要业务包括土石运载、柴油贸易和建筑工程(主要包括ELS工程和钻孔桩)。

据招股书先容，在建造、改进、清除等建筑工程中齐会产生大批的土石物料，其中很大一部分最终会成为建筑废物。按照香港政府有关步骤，建筑承建商有背负在政府诞生的废物处治身手处对该等建筑废物进行分类和处理，且政府废物处治身手按建筑废物的分量和种类收取处理费。

在建筑行动产生的土木及发展物料中，唯有一小部分惰性物料，举例土壤、岩石及混凝土，合适再用及/或轮回再造，制成有市集价值的家具，举例在填海或土地平整工程等建筑工程中类似使用。而如沥青、瓷砖、砖块和玻璃等物料，无法加工和回收为可销售的家具。

钧御工程的土石运载就业主要提供给建筑承包商，以处理在基础开发神色开挖阶段产生的开挖材料(主如果土石)。公司在处理、装载和运载此类建筑废物的经由中，将把合适的材料进行类似可轮回期骗，重新干与市集出售。

此外，公司还领有一辆储存容量为1.5万升的柴油罐车，以便从石油批发贸易公司购买生物柴油、并在施工现场销售并请托给客户。该业务的客户主如果使用生物柴油操作工程机械的建筑承包商。

终末，公司的ELS业务是在深基坑开发经由中期骗插入土中的钢桩墙竖立复古结构，以便后续的挖掘或基础身手开发。

不错看出，公司业务属于较为单纯的建筑业就业提供商，期间附加值不高。而在功绩方面，尽管2023财年公司营收有小幅增长，但净利润却出现同比下滑。

据智通财经APP了解，在2022财年、2023财年(财年完满日历为3月31日)，公司收入区分约为1048.31万好意思元、1114.31万好意思元，净利润区分为199.36万好意思元、116.73万好意思元，净利同比下滑约41%。

在为止2023年9月30日的六个月里，公司土石运载业务的收入有所减少，比2022年同时下降了26%;柴油贸易则莫得产生收入，由于此前的柴油神色也曾完成。而在建筑工程业务部分，收入从2022年的13.92万好意思元加多到2023年的196.82万好意思元。

公司的客户主如果香港物业发展及土木匠程项谋划地基及土地平整分包商，存在大客户集中风险。财报败露，2022财年和2023财年，来自得客户(孝顺的收入进步10%的客户)的以为收入占比区分为65%和88.26%，在为止2023年9月30日的六个月中，该比例约为87.61%。

由于公司收入主要依赖于到手招标或禁受特出常性的土石运载报价，并不与客户坚决任何遥远就业公约，如果改日未能从现存客户或新客户处取得神色，将影响公司的业务运作及功绩。

财报败露，公司大批的应收账款来自遑急客户，在2022财年、2023财年和为止2023年9月30日的六个月中，大客户所占应收帐款比例区分为77.89%、91.29%和68.17%。若改日该等客户受到财务现象变化或碰到流动性贫困等问题，可能导致公司坏账上升，从而对功绩产生不利影响。

此外，钧御工程在招股书中坦承，公司身处建筑行业，亦面对着安全建筑事故、动力成本高涨、工程程度不足预期和客户蔓延付款等风险。

据智通财经APP了解，关于本次上市，钧御工程筹谋将本次刊行的净收益约35%用于通过收购包括翻斗车和挖掘机在内的迥殊机械和斥地以及雇佣迥殊职工来扩大现存的业务;约20%用于升级信息期间系统，使公司粗略追踪卡车的位置和部署，以改善资源分派和成果;剩余资金将用于营运资金和其他一般公司用途。

楼市回暖带动建筑业景气回升

自疫情后管控法式放开后，香港建筑行业有所回暖，并于2023年保执相对安定增长。就2023年举座而言，主要承建商所完成的建造工程形式总值的以为为2710亿港元，同比上升8.8%;剔除价钱变动的影响后，以实践筹划，主要承建商在2023年所完成的建造工程总值的以为同比上升9.9%。

数据败露，2016年至2019年间香港建筑业复合年增长率为3.41%，在2020年由于疫情而碰到约17.3%的急剧下降，但比年来市集已安宁回温。

时至2024年上半年，跟着楼市辣招全面澌灭，香港楼市正呈现出一派重起火象。机构监测数据败露，本年上半年，香港2000万港元以上住宅买卖举座增长1.3倍，且录得宗数创两年半以来新高。

房屋买卖热度上升，亦带动建筑业景气度回升。智通财经APP获悉，香港政府统计处公布的数据败露，2024年第一季度，香港主要承建商所完成的建造工程形式总值以为为687亿元，较2023年同时上升8.7%。

按主要用途类別分析，住宅楼宇建造工程于Q1完成的土地建造工程形式总值为201亿元，较上年同时上升48.4%;运载工程完成的土地建造工程形式总值上升10.4%至110亿元。

可是，进入下半年，跟着撤辣带来的积极情怀缓缓消退，香港楼市敌对执续低迷。华夏地产最新商量败露，2024年第二季度，进步60%新建私东谈主住宅仍未售出，与往时几年酿成了分解对比。由于市集购买力在上半年也曾被大批吸纳，大批未售出房源将为下半年楼市带来不少挑战。

华夏按揭董事总司理王好意思凤示意，下半年尤其第四季至来岁，跟着市集上利好楼市成分安宁增多，包括好意思国大契机在本年9月份运行降息、第四季香港拆息将有所回落及银行按揭取态安宁擢升等，料将可加多市集信心，趁低吸纳的买家将会加多带动市集敌对，楼价有望于年内回稳。

一言以蔽之，从业务逻辑来看，尽管钧御工程在招股书中提到了环保一词九游会欧洲杯，但公司交易模式实践上只是是一家涉足部分建材回收的建筑就业企业。身处传统建筑企业，又无科技公司的高附加值，功绩施展也并不亮眼，上市后受到投资者怠慢也就属于原理之中了。